利多不足 滬銅將弱勢震蕩
作者：中期研究院 有色金屬研究團隊 2022年6月24日 自6月中旬以來，在宏觀面利空的打壓下，歐美股市重挫，以滬銅為代表的大宗商品也迎來普跌行情，滬銅主力合約期價一瀉千里，最低下探至61620。隨著下跌動能的不斷釋放，后期滬銅下跌空間將有限，預計將以底部震蕩格局為主。
秘魯作為第二大銅生產國，4月份秘魯銅礦產量為17萬噸，同比下降1.7%，環比下降6.6%。今年1-4月秘魯銅礦產量為72.4萬噸，同比增長2.8%。其中1-4月LasBambas礦和Cuajone礦的銅礦產量減少近5萬噸。事實上，自今年以來，秘魯社區針對銅礦的抗議活動時有發生，預計秘魯銅礦產量減少量超過10萬噸。近期供應端的干擾有所減弱，Codelco已與工人工會FTC達成協議，結束了因關停Ventanas冶煉廠而引發的全國性罷工。此外，秘魯能源與礦業部(Minem)近日表示，預計至2025年秘魯銅精礦產量將達310萬噸，這一歷史新高將使秘魯繼續保持在該領域的領先地位。
智利作為全球較大的銅生產國，其生產情況對全球銅供需格局也有重要影響。4月智利礦業生產同比下降10.6%，創數月來新低。選礦量減少和礦石品位下降使得4月份智利的銅產量僅為42.17萬噸，較3月的46.22萬噸減少8.76%，較去年同期4月份的46.76萬噸下降9.8%。1-4月智利累計銅產量為170萬噸，較去年同比下降7.2%。與此同時，5月智利銅出口額達到37.6億美元，較去年同期下滑18.3%。目前運營和水供應問題仍是影響生產的重要因素，不過這些問題在二季度已有一定程度的改善。
世界金屬統計局數據顯示，2022年1-4月全球銅市供應短缺40.9萬噸，2021年全年供應短缺47.3萬噸。今年1-4月全球礦山銅產量為688萬噸，較2021年前四個月下滑0.7%。1-4月全球精煉銅產量為810萬噸，較之前一年同期增加1.1%。1-4月全球銅需求量為854萬噸，較去年1-4月增加5.7%。其中4月全球精煉銅產量為206.96萬噸，需求量為218.73萬噸。
二、檢修高峰告一段落 電解銅產量將穩步增長
銅精礦供應方面，2022年1-4月我國銅精礦產量55.41萬噸，累計同比增長7.39%。2022年1-5月份銅精礦進口量為1043萬噸，較2021年同期增加6.15%。其中5月銅精礦進口量達到218.86萬噸，環比增加16.19%，同比增加12.55%，創出近年來國內銅精礦月度進口量的新高值。哈薩克斯坦出口政策并未對中國銅精礦進口構成影響，二連浩特陸運口岸疫情防控良好，銅精礦供應面情況好于市場預期。截至6月24日，中國7個主流港口銅精礦庫存88.5萬噸，較前一周環比減少2.7萬噸。
國內今年5月的精煉銅產量為91.2萬噸，同比增加4.7%。1-5月精煉銅產量累計為444萬噸，同比增加3.2%。5月產量處于年內相對低值，隨著冶煉廠集中檢修期的收尾，6月產量將得到明顯恢復。結合6月份冶煉廠的排產計劃來看，整體增量主要來自于三家冶煉廠的投料復產，以及個別冶煉廠的檢修恢復。預計6月國內電解銅產量為85.42萬噸，環比增長4.27%，同比增加2.74%；
精煉銅進口方面，2022年1-5月電解銅累計進口量為141.51萬噸，同比下滑2.43%。近期滬倫比值小幅走高，進口重回盈利狀態，提升了進口銅交易的積極性，預計后期進口銅流入量將逐漸增多。
從銅精礦TC的表現來看，在國內冶煉廠檢修集中的推動下，TC于4月底達到近期峰值。隨后受銅精礦現貨需求回暖及南美銅礦生產擾動的影響，TC逐漸小幅回落。截至6月17日，現貨TC達到74.8美元/干噸。6月20日，Antofagasta與日本冶煉廠就今年下半年以及明年上半年銅精礦長單加工費達成一致，最終雙方談判確定的TC/RC為75.0美元/噸及7.50美分/磅，去年同期為50中位附近。6月29日，江西銅業、銅陵有色、金川集團與就明年上半年銅精礦長單加工費召開第三輪談判，最終談判確定的TC/RC為75美元/噸及7.5美分/磅，這表明市場對遠期礦供應形勢的預期并不悲觀。此外，因對中國貿易商而言，海外采購變得有利，且一些防疫封控開始解除，中國5月未鍛軋銅及銅材進口量為465495噸，高于去年同期的445725噸，也略高于4月的465330噸。
三、國家電網力推電網轉型升級 2022年電網工程計劃投資額首次突破5000億大關，達到5012億元，較2021年同比增長8.84%，再度創下新高。2022年全國1-5月電網工程投資額完成1263億元，同比上漲3.1%。在疫情緩解的帶動下，以電網為主導的基建開工率上揚，二季度國網有部分訂單交貨，下游補貨情緒提高。 5月電線電纜行業的運行情況有所好轉。5月電線電纜企業開工率為75.86%，環比增加9.59%，同比減少5.33%。大型企業在5月下旬已恢復至疫情前的開工率，在前期積壓訂單釋放的同時，下游工程開工率回升也推動企業新訂單量增長。6月在上海復工復產有序推進下，線纜企業訂單繼續好轉。預計6月份電線電纜企業開工率繼續攀升，達到79.39%，但仍難達到去年同期水平。目前電線電纜終端消費發力仍不及預期。受累于銅價深幅下挫的拖累，部分線纜企業的成品庫存價值縮水嚴重，企業面臨虧損的不利局面，市場觀望情緒較濃。同時近期國網、南網下單數量有限也制約了線纜企業的訂單需求。 宏觀面上，在世界主要經濟體通脹仍居高位的背景下，美聯儲近期加快了加息步伐，歐洲央行也結束了量化寬松的時代。隨著全球流動性的緊縮，市場對經濟衰退的預期不斷提升，進而對銅價帶來明顯的打壓作用，后期需關注美聯儲對持續通脹的表態?；久嫔?，供給端，全球銅精礦供應形勢逐漸趨好，且隨著檢修高峰期結束，國內7月電解銅產量將穩定增長；消費端，近期銅價大跌后，下游適量補貨，但補貨量較為有限，持貨商在積極挺價出貨，銅價回落對消費刺激的延續性仍有待關注?？傮w來看，目前宏觀面以偏空為主，基本面也缺乏明顯利多，預計滬銅近期以弱勢震蕩格局為主，主力合約的上方壓力位65600元/噸，下方支撐位61620元/噸。
